公司是國內(nèi)專用打印機行業(yè)龍頭,技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)發(fā)展:公司是專用打印機關(guān)鍵部件和整機以及解決方案提供商,經(jīng)過十多年的發(fā)展,已成長為國內(nèi)專用打印機行業(yè)龍頭企業(yè)。公司在專用打印機核心技術(shù)領(lǐng)域擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。公司熱打印頭(TPH)產(chǎn)品全球市場占有率排名第三,接觸式掃描傳感器(CIS)產(chǎn)品全球市場占有率排名第五。根據(jù)CCIA(中國計算機行業(yè)協(xié)會)的數(shù)據(jù),公司早在2008年在國內(nèi)專用打印機行業(yè)的市場份額就已名列前茅,在國內(nèi)本土廠商中排名第一。公司自2010年上市以來,每年投入大量資金進行研發(fā),保證技術(shù)和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。此外,公司還成立了海外分公司加速公司在海外市場的擴張,公司在海外市場目前發(fā)展勢頭良好。我們認為,國內(nèi)市場與海外市場齊發(fā)力,公司的專用打印機業(yè)務未來持續(xù)快速增長可期。

　　內(nèi)生外延并舉,持續(xù)深化金融行業(yè)布局:公司在金融行業(yè)的業(yè)務主要有兩部分,一是給上游提供CIS等關(guān)鍵零件、金融嵌入式模塊等,二是給下游銀行客戶提供清分機等整機設(shè)備和解決方案。自2013年以來,公司內(nèi)生外延并舉,持續(xù)深化在金融行業(yè)的布局。2013年6月,公司成立控股子公司榮鑫科技,拓展國內(nèi)金融機具市場。2013年8月,公司收購鞍山搏縱51%股權(quán),切入國內(nèi)紙幣清分機市場。2016年12月,公司公告定增預案,擬募集資金用于自助服務終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目,其中自助服務終端產(chǎn)品在金融行業(yè)的拓展主要是硬幣兌換產(chǎn)品。隨著輔幣硬幣化在我國漸成趨勢,未來硬幣兌換產(chǎn)品將有很大的市場空間。若本次定增獲批,將是公司金融業(yè)務發(fā)展的一大契機。

　　智能物流柜在物流行業(yè)取得突破,助力公司業(yè)績高增長:當前,我國物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展。根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù),2016年,我國規(guī)模以上快遞業(yè)務量為312.80億件,同比增長51.33%;我國規(guī)模以上快遞業(yè)務收入為3974.4億元,同比增長43.50%。我國規(guī)模以上快遞業(yè)務量已經(jīng)連續(xù)六年每年增長超過或者接近50%,我國已成為全球第一快遞大國。

　　隨著快遞業(yè)的高速發(fā)展,“最后100米”的問題凸顯。智能物流柜能有效解決“最后100米”難題,因而迎來發(fā)展機遇,行業(yè)市場規(guī)模迅速增長。自2015年起,公司成功在智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品項目上實現(xiàn)突破。公司目前是豐巢科技智能物流柜的主要供貨商。在物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展的背景下,隨著智能物流柜行業(yè)市場規(guī)模的迅速增長,公司物流行業(yè)業(yè)務未來發(fā)展值得期待,公司物流行業(yè)業(yè)務將成為公司業(yè)績高增長的強大助力。

　　盈利預測與投資建議:我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.50元、0.67元、0.88元,對應5月23日收盤價的PE分別約為24.7、18.4、14.0倍。公司是我國專用打印機行業(yè)龍頭企業(yè),多年來保持在研發(fā)方面的高投入,保證技術(shù)和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司成立海外子公司開拓海外市場,目前海外市場發(fā)展勢頭良好。國內(nèi)市場與海外市場齊發(fā)力,公司的專用打印機業(yè)務未來持續(xù)快速增長可期。近年來,公司在金融、物流行業(yè)重點發(fā)力。公司一方面通過設(shè)立子公司以及外延式并購深化金融行業(yè)布局;一方面瞄準物流行業(yè)“最后100米”痛點,推出智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品,取得重大突破。公司的金融、物流業(yè)務表現(xiàn)亮眼。2016年12月,公司公告定增預案,擬募集資金用于自助服務終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目,自助服務終端產(chǎn)品包括硬幣兌換產(chǎn)品以及智能物流柜產(chǎn)品。若本次定增獲批,公司的金融和物流業(yè)務將進一步獲得更大的發(fā)展動力。我們看好公司的未來發(fā)展,首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示:專用打印機設(shè)備出貨量下降的風險;金融行業(yè)業(yè)務拓展不達預期的風險;智能物流柜推廣進度不達預期的風險。